摩根资管首次将比特币纳入长期假设：十年年化回报10%，波动率55%

摩根资产管理首次将比特币纳入其长期资本市场假设，基准情景预测比特币未来十年年化回报为10%，可能跑赢股票、债券和黄金。该公司同时假设比特币年化波动率高达55%，超过美国大盘股波动率的三倍。

摩根资管团队表示，由于比特币与其他资产的相关性不稳定，目前尚未将其纳入主要投资组合模型，并认为现在把比特币视为平衡组合中的分散化工具还为时过早。

首次纳入长期假设

摩根资产管理在本周发布的报告中，将比特币列入其长期资本市场假设框架，这是该公司首次把这一加密资产纳入此类长期预测。长期资本市场假设通常用于为多资产配置提供长期回报与风险的参照基准，比特币进入这一框架，被智通财经报道视为其在华尔街获得接纳的一个里程碑。

在此之前，比特币长期游离于主流机构的长期资产预测之外。摩根资管此次将其与股票、债券、黄金等传统资产放在同一套假设体系中讨论，意味着这家管理规模庞大的机构开始为比特币建立可比较的长期回报与风险参数。

在基准情景下，摩根资管预计比特币未来十年年化回报为10%，这一水平可能跑赢股票、债券和黄金。报告同时给出的风险参数则明显更高：比特币年化波动率假设为55%，超过美国大盘股波动率的三倍。

高波动会侵蚀复利回报，因为大幅亏损之后需要更大的涨幅才能回本。报告以比特币ETF投资者为例指出，若在2025年比特币略高于12.6万美元的峰值附近买入，随着价格回落，持仓一度亏损高达50%。这意味着即便长期年化回报看似可观，持有过程中的回撤幅度仍可能对实际收益造成显著影响。

包括Tim Lintern、Thushka Maharaj和Sean Daly在内的团队在报告中写道，现在将比特币视为平衡组合中的分散化工具还为时过早。

团队并未完全排除未来调整的可能。他们表示，如果波动率继续下降、与其他资产的相关性趋于稳定，情况可能发生变化，尤其是随着监管更清晰、流动性和价格发现继续改善。报告称，如果相关性稳定且波动率下降，比特币的组合效用未来可能改善。

自疫情以来，多家华尔街机构加大了对加密货币领域的布局，从谨慎询问转向更有实质性的试验，包括为客户提供某些币种交易、推出加密主题基金以及尝试代币化等。摩根资管分析师表示，尽管许多投资者仍将比特币视为投机性资产，但他们仍在探索加密货币。

近期调查显示，十分之一的客户称其组合持有加密货币，约17%的客户表示计划优先配置加密货币。报告将部分原因归于监管框架已更加成熟和明确。不过研究人员仍强调，由于与其他资产相关性不稳定，比特币目前还不足以成为平衡组合中的分散化工具。

在比特币之外，摩根资管研究人员在报告中探讨了经济民族主义、技术采用和资本重配可能如何驱动未来约十年的资产回报。他们得出结论，政府将投资于国家韧性，企业将竞相部署新创新，这些因素将影响资本配置方式。

报告提出，一个规模达15万亿美元的全球资本开支超新星将推动增长和强劲的资产回报。报告称，今天的技术采用几乎等同于人工智能，但未来十年，从医药到机器人再到太空等其他领域的突破，也可能通过投资和生产率进一步支撑趋势增长。