港股年内近七成新股破发，34只 A+H 股平均破发35%

港股新股市场在发行数量与募资额创下多年新高的同时，次新股出现大面积破发。据第一财经统计，截至10月22日收盘，年内117只有发行价的港股次新股中79只跌破发行价，占比67.5%，平均破发幅度36.69%。

其中以“A+H”模式赴港的龙头几乎集体失守：39只“A+H”次新股中34只破发，破发比例87.2%，平均破发幅度35.02%。同日大模型企业MiniMax-W首次跌破165港元发行价，较历史高点回撤约88%。

破发面有多广

第一财经统计显示，截至10月22日收盘，年内共有118家公司在港交所挂牌，其中岚图汽车为介绍上市、没有发行价，因此纳入统计的117只有发行价次新股中，79只跌破发行价，占比67.5%。这79只个股的平均破发幅度为36.69%，中位数35.16%。

破发的深度同样值得关注：79只破发股中，63只跌幅超过20%，46只跌幅超过30%，20只跌幅过半。也就是说，年内港股次新股中约每六只就有一只股价较发行价腰斩。

这一轮破发发生在港股新股数量与募资额双双创下多年新高的背景下。市场人士认为，次新股正在被重新定价，发行端的火热与二级市场的表现出现明显分化。

A+H龙头集体失守

相比之下，78只纯港股新上市公司的破发比例为57.7%，平均破发幅度37.95%。

个股层面跌幅突出。风电设备商大金重工6月5日以66.4港元发行价挂牌，10月22日报收20.48港元，盘中最低至20.32港元，再创挂牌以来新低，破发幅度达69.05%；沃尔核材破发62%，普源精电破发60.05%，先导智能破发58.56%。普源精电、滨化股份、埃斯顿等更是在上市首日即告破发。

跌幅过半的公司中不乏市场熟悉的名字：领益智造破发53.96%，东鹏饮料破发51.47%，兆威机电破发51.72%；鼎泰高科发行价380港元，10月22日收报176港元，破发53.50%。AI硬件与半导体链条上的“A+H”标的基本全线失守，罗博特科、胜宏科技分别破发26.9%和32.3%，晶合集成、国民技术、星环科技破发幅度均超过40%，江波龙、豪威集团、君正股份破发逾35%。

10月22日当天，光模块龙头中际旭创H股收跌7.3%，报724港元，盘中最低下探708.5港元，再创7月30日挂牌以来新低，10月以来累计跌幅超过30%。其H股发行价为980港元，挂牌首日即收跌2.18%，9月22日创下1322港元历史高点后单边下行，按10月22日收盘价计算，较发行价跌去26.02%，较高点回撤45.23%。

MiniMax回撤近九成

港股原生新股同样深度回调，此前最受资金追捧的大模型龙头MiniMax未能幸免。MiniMax-W于1月9日以165港元发行价上市，首日大涨109%，3月一度冲高至1330港元，市值突破4100亿港元。

此后股价持续回落。10月22日该股收跌6.52%，报160.7港元，为上市后首次跌破165港元的发行价，较历史高点回撤约88%。

纯港股阵营的破发深度整体超过“A+H”。78只有可比数据的非“A+H”新股中45只破发，占比57.7%；20只跌幅过半的次新股中，12只来自纯港股。铜质文创产品电商铜师傅发行价60港元，10月22日收报10.73港元，破发82.12%，为年内港股破发幅度最大的一只；同仁堂医养、红星冷链破发幅度超过70%，优乐赛共享、卓正医疗均超过62%。

机器人与AI标的也未能幸免：华沿机器人破发63.53%，来福谐波破发68.42%，爱芯元智破发33.48%；9月1日同日挂牌的梅卡曼德机器人与希音-W均已破发；9月7日上市、公开发售超额认购逾400倍的麦科田首日暴跌42.93%，至今破发59.79%。

供给洪峰与资金摊薄

多名接受采访的业内人士表示，港股新股破发潮的主要原因之一是新股供给快速膨胀。据统计，今年前三季度香港迎来116只新股、融资3911亿港元，较2025年同期的66只、1829亿港元，数量与规模分别增长76%和113.8%；其中38只“A+H”项目贡献了全港新股融资总额的近七成。德勤中国预计港股全年约160只新股、融资至少4800亿港元，有望打破2010年约4500亿港元的历史融资纪录。

发行节奏与首日破发率提升呈现一定正相关。6月单月挂牌24只，为全年峰值，其中6月15日至30日集中上市20家。当新股从“偶尔一只”变成“每周数只”，有限的打新资金被反复摊薄，新股市场出现审美疲劳。

另一层压力来自资金风险偏好下降。10月22日，恒生指数收跌3.03%，恒生科技指数收跌5.03%，报3793.93点，延续10月以来的单边下行；连续上涨两年的光模块板块正处于估值回调阶段，当日长飞光纤H股收跌11.79%、其A股收跌7.90%，2025年10月28日在港挂牌的剑桥科技收跌11.34%。

目前仍有不少企业在排队上市港股，其中包括A股热门科技股。10月16日晚，科创板挂牌尚不足半年的联讯仪器公告拟发行H股；更早之前，新易盛已于6月10日公告筹划发行H股。这些AI硬件赛道热门股最终以什么价格挂牌、登陆后是否破发，成为投资者接下来关注的焦点。

首日涨幅不再保底

首日涨幅不再构成安全垫，这是今年下半年与上半年最主要的区别。据统计，2026年上半年85只新股的首日收盘涨幅均值、中位数分别为64.2%和37.2%，首日破发率约15.3%；7至9月合计31只新股的首日涨幅平均值仅17.8%，中位数降至0，首日破发率上升至45.2%。

部分个股首日大涨后回吐多数涨幅。真健康医疗-B首日收涨216.96%，目前破发59.67%；群核科技首日涨144.09%，现破发61.15%；天星医疗首日涨118.27%，现破发47.26%。胜宏科技4月21日上市首日大涨50.09%，如今较209.88港元发行价仍累跌32.34%；圣邦股份6月26日上市首日涨47.07%，现破发23.71%。

也有例外。澜起科技、兆易创新年初挂牌，至今分别较发行价上涨95.35%和98.03%，显示新股表现分化明显。

要点

年内117只有发行价的港股次新股中79只破发，占比67.5%
79只破发次新股平均破发幅度36.69%，中位数35.16%
39只A+H次新股中34只破发，平均破发幅度35.02%
MiniMax-W收报160.7港元，上市后首次跌破发行价
前三季度港股116只新股融资3911亿港元，同比增113.8%