SpaceX 完成400亿美元债务融资，主要采购 GPU

马斯克近日在社交平台宣布，SpaceX已完成400亿美元债务融资，资金主要用于采购预计2027年第一、第二季度交付的GPU。按马斯克的说法，这笔融资主要属于可赎回债务，借款方可按约定条件提前偿还。

SpaceX第三季度财报显示，AI业务营收为75.6亿美元，营业利润4.31亿美元；星链所在的连接业务营收52.48亿美元，营业利润23.67亿美元。公司当季总资本开支约195.93亿美元，其中AI板块约164.44亿美元。

融资与资金用途

这笔400亿美元融资被马斯克定性为可赎回债务，即借款方可以按约定条件提前偿还。资金投向并非火箭或卫星产线，而是用于采购预计在2027年第一、第二季度交付的GPU。

马斯克在宣布融资时给出了一个对比：过去几周，对于缺乏AI数据中心之外可观收入的企业，债务市场几乎关闭了融资通道。他把SpaceX能够完成融资归因于投资级信用，以及星链和发射业务提供的收入基础。债权人评估这家公司时，能看到AI之外的生意，不必把偿债希望全部押在机房未来的收入上。

AI业务在收入规模上已超过连接业务，但利润贡献仍以星链为主。

支出端的变化更为明显。收入重心在向AI转移，资本开支的重心转移得更快，融资能力因此成为这门生意的重要竞争条件。

AI业务进入SpaceX版图的起点是今年2月，公司正式宣布收购xAI，Grok等AI产品由此纳入。不过，SpaceX的AI收入并不只来自Grok的订阅费。

对自有AI产品而言，GPU是生产工具，训练模型要用，模型上线后处理任务也要用。SpaceX把这套工具同时卖成了对外服务，算力出租才是其重金采购GPU的真实目的。

今年5月，Anthropic宣布与SpaceX合作，使用Colossus 1数据中心的全部算力容量。公告称，这笔合作将在当月带来超过300兆瓦的新增容量，涉及超过22万块英伟达GPU。Anthropic开发的Claude与Grok存在竞争关系，但在算力交易上成为SpaceX的客户。

这意味着评估SpaceX的AI生意，不能只看Grok在模型榜单上的位置，还要看外部客户愿意购买多少算力、合同能留下多少收益。芯片既关系到自有业务的发展，也关系到能向外部客户交付多少服务。自有业务要算力，付费客户也要算力，资源如何分配、收入如何平衡，随之成为管理难题。

这类算力生意的前期投入压力在行业内已有体现。CoreWeave一批6月发行、发行时收益率为9.675%的债券，因价格下跌，市场收益率一度升至约15%，显示投资者要求更高回报来补偿风险。设备相近、客户需求相近的情况下，借钱更贵的一方要从经营收入中拿出更多钱付利息。

SpaceX上市相关材料已提出部署轨道AI算力的方向，试图把航天能力与AI基础设施结合，并把制造自有GPU列入AI业务的资本开支事项，提出自主设计、制造芯片的方向。

马斯克在10月20日的财报电话会上表示，内部目标是在2027年5月或6月让首颗测试芯片运行起来，可能是一颗验证产线的存储芯片；Terafab项目则争取在2028年下半年实现量产。他同时承认这些目标非常激进。

测试产线的芯片距离能承接大规模AI任务的GPU仍有距离，产品性能、生产良率和软件适配都是待过的关口。采购规模越大，降低单次计算成本的价值越大，把部分芯片能力掌握在手里也有望减少扩张节奏对外部供货的依赖，但自研能否省钱，最终取决于研发投入、制造成本和实际使用规模。

当前承压最明显的是新型AI云厂商，它们主要搭建GPU集群再把算力卖给客户，CoreWeave、Nebius属于这一阵营，与业务覆盖更广的传统云巨头不能混为一谈。这类生意的建设投入需要提前支付，客户却可以买未来的算力，产品可以延期，利息却按日历支付。

AI融资正在出现分化：资本仍愿意为需求掏钱，但越来越在意谁付款、何时付款、靠什么确保还款。争夺订单之前，企业已经在争夺债权人的信任。

SpaceX的腾挪空间来自星链的盈利支撑和发射业务的客户订单，但这些利润不等于可以随手支取的现金，也不能长期代替AI业务自身的回报。400亿美元买到的是抢跑的时间，接下来要看它能否转化为客户愿意持续付费的算力。