高盛下调黄金目标价：美联储转鹰压制西方投资需求

高盛下调黄金目标价，认为美联储预计在2026年12月再度加息，将持续压制西方投资者对“货币贬值对冲”的需求。该行指出，当前市场正重演2022年的特征：央行月均60吨的买盘虽能托底，但高利率严重压制西方黄金ETF需求。

高盛下调目标价

高盛在最新观点中下调了黄金目标价，其核心判断是美联储的货币政策路径将转向更紧的方向。该行预计美联储将在2026年12月再度加息，这一预期构成其对金价看法转弱的直接背景。

在黄金定价框架中，利率水平直接影响持有无息资产的机会成本。高盛由此认为，加息预期升温会削弱西方投资者买入黄金的意愿，目标价的下调正是对这一变化的反映。

加息压制对冲需求

所谓货币贬值对冲，是指投资者买入黄金以对冲纸币购买力下降风险的做法，而利率上行会降低这类配置的吸引力。

在这一逻辑下，西方投资者的黄金配置意愿与美联储政策方向高度相关。高盛认为，只要加息预期存在，这部分需求就难以明显恢复，从而对金价形成压制。

央行买盘与ETF

与西方投资需求疲弱形成对照的是央行购金。高盛给出的数据是，央行月均买盘约60吨，这一规模的持续买入能够为金价提供托底作用。

但高盛同时强调，央行买盘不足以完全抵消高利率对西方黄金ETF需求的压制。ETF是西方投资者参与黄金市场的主要渠道之一，其需求走弱意味着市场缺少一块重要的边际买盘。

由此形成的格局是：央行购金构成下方支撑，西方ETF需求受高利率拖累而疲软，两者力量相互对冲，金价缺乏单边上行的动力。

重演2022年特征

高盛将当前市场格局与2022年相比较，认为两者存在明显相似之处。其判断的重点在于，央行持续买入与高利率压制西方ETF需求这两项特征同时出现。

在这一类比下，高盛对金价的看法更偏谨慎：央行月均60吨的买盘虽能托底，但高利率环境下西方投资需求的缺失，使得金价表现更多受制于货币政策而非实物买盘。

要点

• 高盛下调黄金目标价
• 高盛预计美联储2026年12月再度加息
• 央行月均购金约60吨
• 高利率压制西方黄金ETF需求
• 高盛认为当前格局类似2022年