PANews 圆桌：中期选举后比特币跌破7.5万美元，嘉宾对后市分歧明显

11月10日晚，PANews 举办主题 Space“中期选举后市场解析：行情怎么走？资产怎么配？”，邀请 Greeks.live 宏观研究员 Adam、IOSG 投资分析师 Mario、MSX 研究院首席研究员 Frank 和 StableStock 股票分析师 Jason 参与讨论。

中期选举结束后，比特币先跌后涨，随后受美股大跌拖累跌破7.5万美元，回到2024年特朗普胜选时的价格水平。四位嘉宾对底部是否已到、民主党拿下国会后的监管变化以及稳定币格局给出不同判断。

比特币见底之争

Adam 自今年 8 月起就把这轮上涨定义为熊市中的反弹，期权数据也提供了佐证：看涨期权的隐含波动率始终没有起来，机构最多押到 9 万美元，10 万档位几乎没有成交。他认为比特币 40% 左右的回撤仍不到位，至少还要再磨半年。

Mario 给出的观察指标是稳定币总量与 ETF 资金流向。他指出，稳定币总量没有增长，ETF 资金持续流出，两项都是负的，说明传统金融还不愿意把资金从 AI 那边挪过来。

他表示，过去中期选举后比特币创新低，只是因为那几年本来就是熊市；今年比特币最低跌到 5.8 万美元左右，回撤已超过五成，距离去年高点也接近一年，幅度和时间都已到位，加上机构逢跌加仓的承接力，接下来可能还会跌，但不会创新低，明年会上涨。

MSX 研究院首席研究员 Frank 则对中期选举规律本身提出疑问。他认为 ETF 通过后比特币的定价逻辑已经改变，与美股、科技股的关联越来越深，周末交易基本是一潭死水，与其看历史规律，不如直接看美股能否止跌企稳。

监管风向变化

民主党拿下国会后，长期批评加密行业的参议员沃伦预计明年 1 月出任参议院银行委员会主席。Adam 认为最大的变化是不确定性回来了：特朗普已开始与家族加密项目切割，为卸任后做准备；CLARITY 市场结构法案大概率会被拖延，一些已经落地的事情也可能被重新讨论。他以 Hyperliquid 为例，称一个高杠杆、无 KYC 的平台能服务美国用户，几年前难以想象，如今政策一波动，HYPE 就在下跌。

Mario 的看法相反。他认为短中期内 HYPE 反而是最不怕民主党国会的资产，因为其利好主要来自行政层面，不需要立法。真正的风险要到 2029 年，如果迎来不友好的政府，CFTC 可能收回对永续合约的放行。

Frank 同样认为不必过度悲观。过去两年的宽松主要来自行政权，比如 SEC 放宽诉讼、CFTC 推动美股永续合约、比特币战略储备，国会换届对此影响有限。CLARITY 法案卡住的关键不是两党之争，而是银行不希望存款流出，是传统金融与加密新玩家在条款上的博弈。他认为真正会受冲击的是特朗普家族相关项目。

Jason 概括为：SEC 和 CFTC 负责人仍由特朗普任命，执法不会马上收紧，未来两年将是白宫继续松、国会拼命查的对峙局面。但他认为长期未必是坏事，就算法案更严格，不确定性也被消除了，机构知道规则才敢进场。

稳定币格局生变

随着 GENIUS 稳定币法案预计于明年 1 月实施，嘉宾普遍不看好特朗普家族的 USD1。Adam 认为稳定币需要时间沉淀，如果大家都知道它两年后可能被抛弃，现在就不会有人愿意接盘。Frank 也指出，沃伦长期对加密和反洗钱持严厉态度，特朗普家族的项目会是她的主要目标。

相比之下，嘉宾认为 USDT 受到的直接影响相对有限，其主要场景在离岸交易所和美国以外的支付，新规主要限制的是美国本土市场。

Frank 反而认为真正的压力在 Circle。USDC 很大一部分流通量依赖 Circle 把美债收益补贴给交易所、再间接补贴给用户，如果后续立法把这个口子堵死，对 Circle 会是很大的利空，而 USDC 流通量目前已降到今年低点。Jason 补充，交易所同样承压，稳定币相关收入已占到 Coinbase 总收入的三成左右，未来稳定币的收益模式可能要转向代币化存款、代币化货币基金等产品。

AI 分流与资金去向

对于 AI 吸走大量资金、加密增量资金从何而来的问题，Adam 认为走势不好是币圈自己的问题。除了稳定币和美股代币化，加密原生的东西都没做起来，他直言如果自己是投资者，现在一定会投 AI，甚至买比特币都要排在 AI 后面。

Frank 的判断更直接。在他看来，从 DeFi、NFT 到 DePIN、Layer 2，一轮轮叙事并没有带来内生增长，即使没有 AI 的虹吸，加密市场也已经走到上一轮模式的尽头，AI 只是加速暴露了这一现状，因此不要指望 AI 泡沫破灭后资金会自动回流。

Jason 不认同 AI 是比特币下跌的主要原因。他认为今年的回调更多源于周期性因素：政策利好在去年已经出完，今年只是周期性回调；而且 AI 股从年中就开始分化，资金已经不强。无论 AI 数据中心是否继续扩张，对美股都不是利好，资金反而可能流向比特币，他预计明年比特币会跑赢美股，尤其是跑赢纳指 100。

传统资产上链前景

随着美股、大宗商品等传统资产加速上链，代币化能否为加密市场带来真正的增量资金，嘉宾看法不一。Mario 相对乐观，指出在 Hyperliquid 上，美股相关市场的交易量占比一度达到 50% 左右，吸引了不少对冲基金和自营交易公司。

Frank 更为谨慎。他认为离岸交易所推出美股交易，服务的仍是原有的加密交易用户；Robinhood 把股票代币化，用户也不会因此转向加密。真正能带来增量的是传统金融提供不了的服务，比如 7×24 小时的美股永续合约。Jason 则认为最大的突破口仍是机构，而机构等的是明确的法规，法律明确了，养老基金、退休基金才会大量进入。

在配置思路上，Adam 主张哑铃型配置：大仓位分批布局比特币，少量配置 HYPE 这类高风险标的，再用期权结构性产品和套利增强收益。Mario 选择比特币，加上不依赖国会立法的资产，以及受政策和 AI 影响较小的隐私赛道。Frank 在加密方面主要配置 ETH 和以太坊链上有分红机制的代币，美股清掉 AI 硬件，转向谷歌、微软等公有云平台。Jason 在加密只买比特币，明年逢回调加仓；美股只要纳指 100 不创新高，就逢反弹减持科技股，转向国防、医疗和银行股。

要点

• 比特币跌破7.5万美元，回到2024年特朗普胜选时价位
• Adam 与 Mario 认为尚未见底，Jason 称回撤幅度和时间已到位
• 沃伦预计明年1月出任参议院银行委员会主席
• 嘉宾普遍不看好特朗普家族 USD1，认为 Circle 压力更大
• Jason 预计明年比特币将跑赢纳指100