《后会友期》挤崩芒果 TV 服务器，芒果超媒四日涨超47%

11月5日中午，芒果TV综艺《后会友期》更新时大量用户无法收到验证码、页面报错，主站服务器一度宕机。同日，芒果超媒股价盘中一度涨超15%，收盘报32.78元/股，成交额47.56亿元。

自10月30日收盘22.30元/股起算，芒果超媒四个交易日内累计涨幅超过47%，总市值突破600亿元。而公司三季报显示，前三季度归母净利润同比下滑79.01%至2.13亿元。

节目热度与服务器故障

《后会友期》是芒果TV推出的一档聚焦昔日好友恩怨局的纪实综艺，相关内容占据了App首页。节目中，许飞和厉娜时隔多年的友情场面受到关注，“画地为牢”的片段快速出圈，“芒果TV把厉娜当句号使”等词条轮番登上微博热搜榜，抖音主话题播放量已突破57亿。连平时紧盯盘面的雪球股民也加入玩梗，在讨论区调侃“我画地为牢啊，芒果”。

云合数据显示，节目10月22日上线首日，正片有效播放市占率就达到34.9%，空降新综霸屏榜第一；到10月30日，市占率升至77.1%，成为2026年首部市占率突破70%的新综。11月5日中午节目更新时，大量用户反馈收不到验证码、页面报错，主站服务器一度宕机。

产业评论人张书乐分析称，芒果擅长把娱乐新闻里的“传闻”变成综艺里上热搜的“真人秀”。当明星名人亲自下场、现身说法，把社交关系中的家长里短摊开在镜头前，私人恩怨便转化为公共讨论事件，娱乐传播也从单向输出变成全网玩梗的多向互动。

股价四日涨超47%

11月5日午后，芒果超媒股价快速拉升，盘中一度涨超15%，当日收盘报32.78元/股，成交额达47.56亿元。从10月30日收盘的22.30元/股算起，历经11月2日的“20CM”涨停及随后连续冲高，四个交易日内累计涨幅超过47%，总市值突破600亿元。

长期关注文化行业的股权投资人吴晓（化名）认为，单靠一部综艺没有那么大的资本影响力，《后会友期》更多起催化剂作用，再次向市场提示芒果的内容龙头地位。他判断这轮拉升是多重因素共振：近期A股AI短剧、漫剧及影视传媒板块整体升温，部分资金在科技主线受阻后转向AI应用端；10月27日三季报落地，被资本市场视为“利空出尽”，为资金入场提供了契机。

拆解三季报可以看到，虽然第三季度单季净利同比大跌95.42%，扣非归母净利润仅234.33万元，但很大程度上受投资标的公允价值变动损失拖累，前三季度累计损失1.26亿元，第三季度单季损失7311万元。买方资金更看重的边际信号是，公司第三季度综合毛利率达到22.26%，较第二季度环比提升5.45个百分点。吴晓总结称，利空出尽、毛利率环比修复的拐点预期，叠加爆款综艺催化和“AI+出海”叙事，共同点燃了这波行情。

三季报利润大幅下滑

与股价狂欢形成对照的是芒果超媒的三季报。今年前三季度，公司归母净利润同比下滑79.01%至2.13亿元；第三季度单季归母净利润同比下滑95.42%，仅录得1155.19万元。

上半年，芒果超媒核心的“芒果TV互联网视频业务”营收同比下滑8.61%至44.62亿元。公司总营收之所以还能维持3%左右的微增，很大程度上靠“内容电商”板块对冲长视频主业下滑，该板块上半年营收11亿元，同比大涨146.35%，旗下小芒电商上半年GMV达92亿元并持续盈利。

为补齐剧集短板，芒果超媒今年推出《太平年》《玉茗茶骨》《耀眼》《野狗骨头》等多部剧集，并储备《玉簟秋》《何不同舟渡》等近百部剧集，这导致三季度末公司存货较年初大增31.92%至17.42亿元。在部分渠道合作模式调整、重点剧集排播节奏波动的背景下，会员收入未能及时跟上，刚性内容成本却未减少，直接吞噬了当期利润。

长视频平台的共同困境

今年上半年，腾讯视频、爱奇艺、芒果TV和优酷四大平台的月活同比均出现不同程度下滑，爱奇艺、腾讯视频、芒果TV的会员收入也集体承压。芒果在综艺领域保持优势，上半年综艺有效播放量居行业第一，独播上新综艺榜单前十占五，但在剧集爆款上仍显逊色。

张书乐指出，社交话题的爆点是一把双刃剑。话题综艺能带来一定增量用户，但海量内容经社交媒体碎片化传播后，大量受众可以通过时效稍慢但更便捷的短视频切片获得“参与感”，从而避开正片观看和持续充值。他认为，单靠热门综艺对长期留存的吸引力有限，面对爱奇艺、腾讯视频大批量自制IP剧和网文改编剧的攻势，芒果必须重金补短板。

吴晓则提到，微短剧特别是AI短剧的爆火也是长视频平台承压的重要原因。截至今年5月，国内短剧去重用户规模已达8.51亿，头部短剧平台在使用时长上已反超传统长视频平台。他认为，当用户注意力被结构性转移，整个长视频的传统会员商业模式都遇到了瓶颈，这不只是芒果一家的问题。

AI与出海的进展

在这波行情中，被机构反复提及的底牌是“AIGC”与“出海”。前三季度，芒果超媒研发费用同比增长15.07%至2亿元，依托“芒果大模型”自研的“芒果灵创”平台已累计支撑3900余个业务项目。

今年8月底，芒果打造的《后西游记》上线芒果TV并登陆湖南卫视黄金档，成为国内首部上星播出的AIGC长剧，拿下修正药业独家冠名，制作成本压缩到传统同体量真人剧的20%左右。随后芒果TV推出“灵创剧场”厂牌，主攻女频中长剧、国风经典IP焕新和少儿动画三大赛道。

微短剧和出海方面，上半年“大芒计划”上线微短剧2647部，短剧频道日均DAU翻倍；截至6月底，芒果TV国际App累计下载量达3.08亿，上半年日均DAU同比增长123%，在马来西亚、泰国等地的本土化运营带动国际会员收入增长20%。有券商观点认为，AI长剧从0到1跑通商业闭环，有望帮芒果降低刚性内容成本，叠加后续优质剧综储备释放，公司业绩有望在2027年迎来修复。

不过张书乐表示，AIGC长剧和微短剧仍处于探路阶段，更多是降本增效的风向。芒果超媒最新股价已大幅超过近90天内15家券商给出的23.74元/股机构目标均价，意味着短期资金狂飙在很大程度上提前透支了市场情绪与AI预期。吴晓认为，资本市场最终只认实打实的成果，要么长视频主业实质性改善，要么“AI+出海”真正挑起大梁。

要点

• 11月5日芒果TV服务器宕机，用户收不到验证码、页面报错
• 《后会友期》10月30日市占率升至77.1%
• 芒果超媒四个交易日累计涨幅超47%，市值破600亿元
• 前三季度归母净利润2.13亿元，同比降79.01%
• 第三季度综合毛利率22.26%，环比提升5.45个百分点